سایت دانلود پایان نامه های رشته مدیریت

عنوان کامل پایان نامه :

 شناخت عوامل موثر بر اهرم مالی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

قسمتی از متن پایان نامه :

نظریه مودیلیانی و میلر:

تئوری مدرن ساختار سرمایه در سال 1958 با مقاله معروف پروفسور فرانکو مودیلیانی[1] و مرتون میلر[2] که بعد­ها به MM معروف گشتند آغاز گردید. مودیلیانی ومیلر ثابت کردند که تحت مجموعه محدود کننده­ای از مفروضات، به علت قابل جبران بوده هزینه مربوط به بدهی، ارزش شرکت به گونه همیشگی با بهره گیری بیشتر، افزایش می­یابد و در نتیجه اگر کل تأمین مالی از طریق بدهی انجام گیرد ارزش شرکت به حد اکثر می­رسد. از آن وقت به بعد اقتصاد­دانان بسیاری تئوری ارائه شده از سوی آنان را به طوری تجربی آزموده­اند و تئوری­های جدید نیز مطرح کرده­اند. بعضی از این تئوری­ها حدس زده­اند که ساختار بهینه سرمایه شرکت­ها به ویژگی­ها و عوامل متفاوتی وابسته هستند. این ویژگی­ها شامل نوع صنعت، اندازه شرکت، سود­آوری، نوسان پذیری سود، ساختار دارایی­های شرکت، معافیت مالیاتی غیر از بدهی، فرصت­های رشد، هزینه­های پژوهش و توسعه، هزینه­های تبلیغات و هزینه­های ورشکستگی می­باشند. بعضی دیگر از تئوری­های مطرح شده نیز ساختار سرمایه انتخاب شده شرکت را وابسته به ویژگی­های تعیین کننده هزینه­ها و منافع مختلف تأمین مالی از طریق بدهی و سهام می­دادند.

مفروضات مدل مودیلیانی و میلر

مودیلیانی ومیلربرای ارائه مدل خود مفروضات زیرا را مطرح کردند:

1)بازار­های سرمایه کامل هستند این فرض بدین معنی می باشد که:

الف) هیچگونه هزینه معاملاتی وجود ندارد و مبادلات بدون هزینه انجام می­گردد.

ب) اطلاعات آزادانه و بدون هیچگونه هزینه­ای در اختیار همه سرمایه گذاران قرار دارد.

شما می توانید مطالب مشابه این مطلب را با جستجو در همین سایت بخوانید

ج) اوراق بهادار به گونه نامحدود قابل تجزیه هسند.

ه) سرمایه­گذاران منطقی هستند و عقلایی رفتار می­کنند. به این مفهوم که به خوبی اطلاعات را بدست آورده و ترکیبی از ریسک و بازده که برای آنها بهترین می باشد انتخاب می­کنند.

2) سرمایه­گذاران انتظارات همگنی در مورد عایدات مورد انتظار و ریسک این عایدات دارند و درمورد توزیع احتمالات سود عملیاتی آینده قضاوت یکسانی دارد.

3) هیچ نوع مالیات بر شرکت و در آمد اشخاص وجود ندارد. (این فرض بعدها توسط مودیلیانی و میلرحذف گردید)

4) ریسک تجاری شرکت با انحراف معیار سود قبل از بهره و مالیات اندازه­گیری می­گردد و شرکت­هایی که دارای سطح ریسک تجاری یکسانی هستند در یک گروه طبقه بندی می­شوند.

5) اشخاص حقیقی می­توانند با همان نرخ بهره شرکت­ها قرض بگیرند.

6) کل بدهی شرکت بدون در نظر داشتن اندازه بدهی مورد بهره گیری، بدون ریسک می­باشد.

7) سود قبل از بهره و مالیات تحت تأثیر بهره گیری از بدهی قرار ندارد و به تعبیری همه جریانات نقدی همیشگی هستند و شرکت دارای نرخ رشد صفر می باشد.

بر­اساس مفروضات فوق، مودیلیانی و میلر دو فرضیه را اثبات کردند. این فرضیه های به تبیین زیر مطرح شدند:

فرضیه 1 : ارزش شرکت از طریق تنزیل یا تبدیل به سرمایه کردن سود خالص عملیاتی (NOI=EBIT) به نرخ متناسب با سطح ریسک شرکت تعیین می­گردد. به تعبیری کل ارزش بازار شرکت سود خالص عملیاتی مورد انتظار آن شرکت تقیسم بر نرخ تنزیل متناسب سطح ریسک شرکت و این ارزش مستقل از درجه اهرم آن شرکت می باشد.

معادله (3-2)

= نرخ تنزیل قابل اعمال به طبقه ریسک شرکت

فرضیه 2 : هزینه حقوق صاحبان سهام برابراست با متوسط هزینه سرمایه ثابت به علاوه صرف ریسک که به درجه اهرم مالی شرکت بستگی دارد.

معادله (4-2)                       صرف ریسک +=

()(-)+=

فرض دوم اظهار می­کند که هر چه حجم بدهی شرکت افزایش یابد، هزینه حقوق صاحبان سهام نیز افزایش می­یابد.

بر­اساس دو فرضیه فوق، حجم بدهی بیشتر در ساختار سرمایه، ارزش شرکت را افزایش نمی­دهد. زیرا که مزایای بدهی ارزان­تر دقیقاً با افزایش هزینه حقوق صاحبان سهام از بین می­رود پس فرضیه اساسی مودیلیانی و میلر آن می باشد که در دنیای بدون مالیات، ارزش شرکت و هزینه سرمایه­ای آن به هیچ وجه متأثر از ساختار سرمایه نیست و ارزش شرکت تحت ساختار­های سرمایه متفاوت و یکسان می باشد یعنی برای شرکت یک ساختار سرمایه بهتر یا بدتر وجود ندارد. (مدیریت مالی2 – وستون، بریگام و یوستون (1916)، ترجمه تبریزی و حنیفی 1382)

 Franco Modigliani(1

2) Merton Miller

سوالات یا اهداف این پایان نامه :

اهداف پژوهش:

امروزه شرکت­های موفق، شرکت­هایی هستند که با شناسایی عوامل موثر بر ساختار مالی مطلوب و بهینه، وجوه مالی مورد نیاز خود را از منابع صحیح تامین مالی نموده، به طوری که هزینه سرمایه شرکت به حداقل و ثروت سهامداران به حداکثر برسد. هدف اصلی (کلی) این پژوهش عبارت می باشد از:

شناخت عوامل موثر بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

و اهداف فرعی (ویژه) این پژوهش عبارتند از:

1) شناخت تأثیر دارایی­های وثیقه­ای  بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

2) شناخت تأثیر سودآوری  بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

3) شناخت تأثیر نرخ موثر مالیات  بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

4) شناخت تأثیر سپرمالیاتی غیربدهی  بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

5) شناخت تأثیر اندازه شرکت  بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

6) شناخت تأثیر نرخ رشد  بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

7) شناخت تأثیر تعداد شرکتهای تابعه  بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران

8) شناخت تأثیر شاخص صنعت  بر اهرم مالی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار ایران